酚醛A级保温板厂家
免费服务热线

Free service

hotline

010-00000000
酚醛A级保温板厂家
热门搜索:
行业资讯
当前位置:首页 > 行业资讯

【资讯】理性看待创业板与主板的估值差距

发布时间:2020-10-17 02:10:02 阅读: 来源:酚醛A级保温板厂家

理性看待创业板与主板的估值差距

最近在微博上看到这么一句话:承载“中国梦”的公司就应该享受市梦率。潜台词是:不承载“中国梦”的周期性行业,就应该接受地板甚至地下室的市盈率。现在,有越来越多人开始相信,创业板和主板的牛熊共存将会一直持续下去。然而,通过历史回溯,我们认为,这样的想法并不切实际。  首先,必须承认的是:到目前为止的市场走势,依然不断证实而非证伪牛熊共存的猜测。沪深300为代表的主板和创业板指数之间的分化已经持续了近一个季度时间。  按照惯例,当一个现象出现的时候,大家喜欢拿出各种解释,只要现象继续,解释就会成为信仰,甚至成为传说。现在比较流行的一种解释是:代表经济转型方向的创业板不必讲估值,不管主板是死是活,创业板已经进入牛市,并将持续牛下去。  第一步,我们以史为鉴。有人喜欢把一个板块的历史估值拿出来做纵向比较,根据历史位置来判断高低。说实话,这种做法有缺陷,因为所有个体行为总是要跟随社会大风气。在牛市里30倍市盈率算便宜,熊市里10倍市盈率也有人嫌贵。估值的高低最好是和市场中枢相比较,这样至少可以剔除市场牛熊的影响。如果将主板估值视为地心的话,创业板与主板之间的估值差距就是地心引力,地心引力存在的意义永远只有一个:让趋势的力量向着均值回归的方向演化。历史上有没有发生过均值不回归的事情呢?创业板指数历史较短,我们还是拿中小板和主板来比较吧。中小板和主板之间的历史数据显示,的确存在分道扬镳的时候,但几乎最终都回到了步调统一的路子上来。  如果有人告诉你,这一次风格漂移绝非偶然,有着深刻的经济结构调整背景,所以必将继续下去。我建议你回头看看,是不是经济转型的提法早在十年前就已经出现?如果没有记错的话,关于结构调整的要求一直都是中央经济工作会议的要求。但几乎每一次出现大盘小盘严重分化的时候,都能听到类似的解释。用一个长远来看永远正确的提法来解释短期现象,一般来说,最终都会被证明是有误的。  第二步需要回答一个问题:决定风格漂移的关键性因素到底是什么?  看上去,这是一个很朴素的问题。但是哥德巴赫猜想告诉我们,越是貌似忠厚朴素的问题,回答起来越困难。到目前为止,在风格漂移的问题上,似乎还没有人提出一个较为完美的答案框架。  我们认为,影响风格漂移的客观变量有三个:流动性、盈利增速差距和经济周期。  先看流动性。有人认为大股票和小股票的表现和流动性环境有关。听上去也蛮有道理,钱多的时候炒大股票,钱少的时候想炒大股票也炒不动,所以只能炒小股票嘛。可惜,数据回溯显示,2010年前似乎该规律成立,2010年后蜜月期结束。  流动性边际变化对估值漂移边际变化的影响力并不稳定。但是,能否说明流动性对估值相对变化没有影响呢?要知道,所有的变化都分两种,一种是边际变化,一种是趋势水位变化。不过,就长期趋势而言,流动性的趋势性水位对相对估值的趋势性水位有着较为明显的影响力。整体流动性中枢上移的过程中,估值漂移程度也在上升。  我们再看基本面,高成长的股票你愿意给高估值,所以,如果小股票和大股票盈利增速差距拉大时,是不是就应该给予小股票更高估值呢?听上去很有道理,但是,当每一只股票叠加成板块的时候,个股规律失效了。我们把大股票(沪深300指数)和小股票(中小板指数)盈利增速差和估值差放在一起做比较,发现无论直接看图,还是序列相关性分析,两者之间都看不出显著的关系。  我们最后看经济周期,当一轮经济周期增长已经结束,新的周期刚刚拉开序幕的时候,市场往往是迷惘的。这种迷惘反馈到股票市场上,象征“转型”和“技术进步”的中小板就应该比代表“夕阳行业”的主板大家伙们更受追捧。讲道理总归很容易,就像成长和估值的故事。问题是:周期因素能经受住历史数据的考验么?  你还别说,2006年至2007年景气周期以来,全国上下对经济转型的迫切性有了全新认识。所以就中期趋势(半年为期)而言,每一次经济触底阶段,都观察到小股票受追捧程度领先经济率先反弹。除此之外,周期上行的过程中,估值分化也趋于上行,反之亦然。看起来,经济周期对估值漂移是有一定影响的。  一圈客观因素罗列下来,我们找到了估值漂移的中期和长期因素。但是短期呢?我想,不少投资者都听说过这么一句经验总结:当轮到疯炒小股票的时候,通常都是市场见顶的前兆。这里面蕴含的前提假设就是:市场情绪决定短期估值漂移。  真的是这样吗?让我们看看,每次小股票估值远超大股票的时候,后面都发生了什么。如果真的如经验总结那样,疯炒小股票意味着市场见顶的话,那么就应该观察到估值漂移见顶后市场的显著调整。  历史回溯显示,除去2009年6月那一次,当估值差异达到阶段性顶点的时候,市场都出现了较为明显的调整。牛市里,调整短一些。熊市里则体现为暴跌。  至此,我们应该可以提出影响估值漂移的长、中、短因素框架:流动性充裕度决定估值漂移的中值有多大,经济周期影响估值漂移的中期波动方向,市场情绪影响短期估值漂移是否会出现极致。年度为单位的流动性充裕度有可能大幅提升么?恐怕比较难,至少现在看不见,所以估值漂移程度的中枢维持在目前水平是有可能的。  去年四季度以来经济复苏,产出缺口抬头。但是从今年以来的情况看,恐怕难以出现一轮可持续的上行。这是不利于估值漂移程度在年内继续大幅上移的。短期看,从去年12月开始了一轮市场反弹,目前正处于热炒小股票的情绪高昂期,短期风险或许会比机遇更大。  最后,我们照例给出投资建议:中短期内,有必要逐渐提高对疯炒创业板的警惕。但是,放在较长的周期内,创业板依然是不错的选择。

alevel数学真题

alevel补习培训班

补习alevel

alevel辅导