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财经杂谈香港创业板的启示

发布时间:2021-01-08 02:09:40 阅读: 来源:酚醛A级保温板厂家

9月21日中国创业板的首批10家公司集体招股,创业板开市的脚步临近。如何才能使创业板办成功,使其为中国的经济发展服务呢?从香港创业板的成功与失败中,或许对中国创业板有所启示。

10年前的11月,香港创业板呱呱落地,之后随着科技网络股浪潮盛极一时,但是随着网络股泡沫的破灭,香港创业板由盛转衰,发展几近停滞。目前的香港创业板市场,投资者参与热情低,交易不活跃,新上市企业数寥寥无几。到底是什么原因使得香港创业板到了目前这种尴尬的地步呢?最根本的原因是整个市场上市企业质量的下降,一方面优质企业不断转去主板,另一方面却鲜有新的成长型企业上市予以补充。而造成新企业不愿意上市的原因主要可以归结为以下几点:

其一,二级市场成交量萎缩、交易极不活跃。从反映交易活跃度的指标换手率看,香港创业板的换手率远低于香港的主板。成交不活跃的二级市场必然影响一级市场的筹资,会对股票价格有较大的打压,影响投资收益率,因此打击了相关企业的上市热情。

其二,二级市场市盈率偏低。交易不活跃导致创业板市场上股票的市盈率普遍偏低,一级市场无法以较高的价格定价,这就很难吸引企业来上市。从2004年到2008年,香港创业板的市盈率分别只有28.65、22.94、21.86、44.91、8.01倍,远远低于同样以中小企业上市为主的深证中小板。香港创业板2004年至2008年上市的企业总共只有41家,也远低于深圳的中小板。

其三,再融资困难。香港创业板市场再融资难的问题进一步阻挡了企业的上市动力。香港创业板对上市公司再融资有较高的门槛,阻碍了企业的筹资需求。

从上面的分析可以看出,最主要的原因还是市场成交低迷。那么香港创业板为何在盛极一时之后突然陷入成交低迷、交易不活跃的窘境呢?这其中有政策的原因也有市场的原因。归纳起来主要有四个方面:一、市场过度投机和炒作。脱离基本面的暴涨之后的暴跌使投资者损失惨重,在一段时期内不再入市交易。二、缺乏保荐人机制。香港创业板的运作思路是买者自负,而反观目前最成功创业板市场之一,英国的另类投资市场,其成功主要归功于严格的保荐人机制,由投行承担起监管公司的职责,大大降低了投资者的投资风险。三、上市监管过于宽松,高管频繁套现离场,很容易挫伤投资者的信心和投资热情。四、投资者单一。由于创业板中经常出现亏损企业和长期停牌企业,很多大型评级机构对其评级较低,部分基金更是规定不准投资创业板公司,令创业板的吸引力大大降低。

要使中国创业板在推出后长久保持繁荣发展,香港的教训值得借鉴。首先要加强对上市企业的监管,对高官套现设置一定的标准;其次,要积极引进机构投资者,市场投资者的类型要多元化;再次,要完善保荐人制度,加强其对上市企业的后续监管;最后,要加大对市场操纵和内幕交易的打击力度,同时采取相关的措施遏制市场的过度投机。另外考虑到市场是不断变化的,不断会遇到新问题新情况,所以制度必须随着市场的变化不断改革。

(作者系申银万国期货有限公司研究员)

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